Cuộc đua cổ phiếu của Hòa Bình và Coteccons không cân sức

(NTD) - Nói đến cổ phiếu ngành xây dựng, chắc hẳn 2 cổ phiếu HBC của CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình (Hòa Bình) và CTD của CTCP Xây dựng Cotec (Coteccons) luôn được nhà đầu tư chú ý.

Bởi, vốn điều lệ Coteccons chỉ bằng 0,62 lần so với Hòa Bình nhưng thị giá của CTD gấp 8,87 lần HBC. Vì sao lại có sự chênh lệch lớn đến như vậy?

Khoảng cách doanh thu là quá lớn

Tính đến hết quý 1/2016, doanh thu thuần hợp nhất của Hòa Bình đạt 1.600 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 50,6 tỷ đồng. Trong khi đó, doanh thu thuần hợp nhất của Coteccons đạt tới 3.142 tỷ đồng ; LNST đạt 241 tỷ đồng. Như vậy, chỉ tính riêng quý 1/2016, doanh thu và LNST của Hòa Bình đã thua xa Coteccons lần lượt 1,9 và 4,7 lần.

Mặc dù vậy, không thể phủ nhận cả hai doanh nghiệp này đều có riêng cho mình những hợp đồng “béo bở”. Các chuyên gia phân tích của CTCP Chứng khoán TP.HCM (HSC) cho biết giá trị hợp đồng ký kết từ năm 2015 chuyển sang năm 2016 của Hòa Bình là 15.200 tỷ đồng, trong đó 4.100 tỷ đồng được ký mới. Và trong quý 1/2016, Hòa Bình đã ký được một số hợp đồng lớn như Vinhomes Central Park L4, 5, 6 (992 tỷ đồng), Imperial Garden (550 tỷ đồng), E.Town Central (470 tỷ đồng), Gamuda Land (730 tỷ đồng) và Khu Y tế Kỹ thuật cao Hoa Lâm Shangri-La (310 tỷ đồng).

Tuy nhiên, tại đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2016 vừa qua, cổ đông của Hòa Bình đón nhận tin không vui là 2 dự án VietinBank Tower và Saigon South Office vì ảnh hưởng từ sự cố sập giàn giáo hồi tháng 7/2015 sẽ tiếp tục bị lỗ trong năm 2016. Được biết, kết thúc năm 2015, doanh thu và LNST của Hòa Bình đều không hoàn thành kế hoạch đề ra do công trình VietinBank Tower lỗ 125 tỷ đồng và công trình SSG Tower lỗ 28,7 tỷ đồng.

Đối với Coteccons, ghi nhận doanh thu từ nhiều dự án lớn trong quý 1/2016. Trong đó, doanh thu từ hoạt động xây dựng là 3.056 tỷ đồng và phần còn lại 86 tỷ đồng là đóng góp từ hoạt động kinh doanh vật liệu, xây dựng, cho thuê văn phòng và thiết bị xây dựng. Trong quý 1/2016, Coteccons tiếp tục ghi nhận doanh thu từ một số dự án lớn như Masteri Thảo Điền (Q.2), Regina Miracle International (Hải Phòng), Goldmark City (Hà Nội), Vinhomes Central Park (Q.Bình Thạnh). Vinhomes Times City Park Hill (Hà Nội), The Gold View (Q.4) và nhà máy Worldon (TP.HCM). Khối lượng hợp đồng chưa thực hiện lớn cũng là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng doanh thu chính của Coteccons, tính đến thời điểm cuối năm trước, tổng giá trị hợp đồng chuyển sang năm 2016 là 15.100 tỷ đồng (tăng 152%).

cuộc đua cổ phiếu 

cuộc đua cổ phiếu 2
 

Nợ tăng cao “nuốt” dần lợi nhuận của Hòa Bình

Cách đây 5 năm, xét về tổng tài sản, doanh thu và lợi nhuận của Hòa Bình và Coteccons là một khoảng cách không xa. Tuy nhiên, khoảng cách bắt đầu lớn dần hay có thể nói từ năm 2013 chính thức Coteccons bỏ lại Hòa Bình ở phía sau đường đua.

Có thể nói, việc nâng tỷ lệ sở hữu tại CTCP Đầu tư Xây dựng Uy Nam (Unicons) lên hơn 31% vốn điều lệ năm năm 2013 đã giúp Coteccons bỏ xa đối thủ Hòa Bình. Unicons là công ty cũng hoạt động trong lĩnh vực thi công xây lắp. Nguồn thu của Unicons chủ yếu đến từ mảng các dự án công nghiệp. Năm 2015, Unicons thu về trên 4.000 tỷ đồng doanh thu và 135 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Đồng thời, Unicons chính thức trở thành cánh tay đắc lực cho Coteccons khi trở thành công ty con với 100% vốn chủ sở hữu của công ty này trong năm qua.

Một trong những nguyên nhân chính khiến lợi nhuận của Hòa Bình giảm mạnh chính là nợ phải trả không ngừng tăng lên. Kết thúc năm 2015, số nợ phải trả của Hòa Bình lên đến 6.373 tỷ đồng chiếm 85% tổng tài sản, còn Coteccons chỉ ở mức 4.564 tỷ đồng, chiếm 58% tổng tài sản. Điều đáng nói, Hòa Bình lại trả lãi vay ở mức cao và luôn duy trì ở mức trên 100 tỷ đồng. Còn ở Coteccons khoản này hầu như nằm im ở mức 0 đồng.

Các chuyên gia phân tích của HSC dự báo, trong năm 2016, Hòa Bình sẽ trích lập tiếp 85 tỷ đồng dự phòng phải thu quá hạn, theo đó chi phí bán hàng và quản lý sẽ tăng mạnh, từ mức 58,1 tỷ đồng lên 301 tỷ đồng.

cuộc đua cổ phiếu 1
 

EPS của Coteccons gấp 8 lần Hòa Bình

Có thể thấy rằng, năm 2010, hoạt động kinh doanh của Hòa Bình vẫn duy trì ở mức tốt, bởi chỉ số lãi cơ bản trên cổ phiếu (EPS) ghi nhận với giá trị 8.925 đồng/cổ phiếu. Thế nhưng, kết thúc năm 2015, giá trị này đã mọc cánh bay hơn 86,5% xuống chỉ còn 1.196 đồng/cổ phiếu.

Cũng ở mức EPS ấn tượng với 7.821 đồng/cổ phiếu, thua Hòa Bình 1.104 đồng/cổ phiếu vào năm 2010 thì kết thúc năm 2015, EPS của Coteccons đã cao hơn gấp 8 lần Hòa Bình. Cụ thể, năm 2010, EPS đạt 7.821 đồng/cổ phiếu, đến năm 2015 lên mức 14.770 đồng/cổ phiếu. Năm 2015, EPS đã tăng gấp 1,9 lần so với năm 2014. Nhận thấy rất rõ rằng, chỉ sau vài năm Coteccons đã bỏ xa Hòa Bình về cả doanh thu, lợi nhuận, EPS hay thậm chí ngay cả việc chi trả cổ tức cho cổ đông hằng năm Hòa Bình cũng chỉ bằng 1/10 của Coteccons.

Giai đoạn 2010-2013, Coteccons luôn trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn cho cổ đông với tỷ lệ 20%. Đặc biệt từ năm 2014 là 50% và 2015 là 55%. Với thị giá hiện tại, cổ đông Coteccons sẽ được hưởng lợi rất lớn với tỷ lệ chia cổ tức này. Còn đối với Hòa Bình, có lẽ cổ tức được chia cao nhất là 2 năm 2012 và 2013 với tỷ lệ 30%, 10% tiền mặt và 20% bằng cổ phiếu. Sau đó giảm dần đến năm 2014 và 2015 duy trì ở mức 15% bằng tiền mặt. Và đương nhiên, với thị giá hiện tại cổ đông của Hòa Bình sẽ không thể so sánh với lợi nhuận của cổ đông Coteccons.

Còn nhớ trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Chủ tịch Hội đồng quản trị Coteccons Lê Bá Dương chia sẻ, công ty chỉ quan tâm là phải làm ra lợi nhuận cho cổ đông và chia cổ tức đều đặn đầy đủ, ít nhất là đạt theo kế hoạch đề ra. Còn giá trị cổ phiếu là do thị trường quyết định.

Trong khi đó, đối với Hòa Bình, hiện vẫn đang cố gắng để cải thiện thị giá cổ phiếu của mình cho nên việc chăm sóc lợi nhuận cho cổ đông vẫn là điều trăn trở. Theo đánh giá của HSC, triển vọng năm 2016 đối với cổ phiếu HBC sẽ khả quan hơn. Tuy nhiên các khoản phải thu lớn và tỷ lệ nợ cao vẫn là vấn đề cần quan tâm.

 Ánh Hoa